——金融海啸初探 华山于丹麦
2008年9月15日，已有158年历史的雷曼兄弟公司宣布破产，由美洲银行收购，把始于2007年的世界金融风暴推向顶峰，从此金融危机这话题就被全世界媒体炒得沸沸扬扬，而危机所到之处，一片风声鹤唳，触目惊心。商店关门，工厂倒闭，银行破产，工人失业，股市下泻，楼价滑落等现象比比皆是，危机的影响，触及世界上每一个人。
前美联储主席格林斯潘认定，这是一场百年一遇的危机。
2008年诺贝尔经济学得主Kropman预言：这场危机的影响起码十年，而且可能还会有第二波。
美国布什总统立即提议国会批准一项7000亿美元的救助计划。
欧洲共同体宣布了一项为1300亿欧元的救助计划。
中国政府也宣布启动一项4000亿人民币的投资计划，以鼓动内需。
G20马上开会商讨对策，世界开始寄望于中国。
有人把这次危机归罪于中国对美出超，有人归罪于美联储长期以来维持的低基准利率（由2001年以来，1%左右）。其实，中国对美贸易顺差只有每年几千亿美元，以这次危机的8.5万亿的力度简直不成比例，而格林斯潘的低利率政策，从来未引至通涨（至多3.5%），因此上述两项指责，不能成立，须然它也起了一点使危机深化的效果。
人类自从十九世纪末至今，经历了无数次危机，通常每八、九年都有一次。最大一次危机叫大萧条（The grand depression），由1929年10月24日股市崩溃引至。这次危机的主要原因是生产过剩，消费不足，造成了25%的失业率，损失2000亿美元，延长至1941年的大衰退，与这次危机的力度（8.5万亿，对比：美国立国以来的各项大开支，包括越战的总和为8.3万亿）简直小巫见大巫。人类也经历了1973年因油价暴升而引至的73—74年股市崩溃。此外，局部危机可见于：八十年代终止日本经济奇迹的大衰退，欧共体叫做黑色星期三的外汇机制危机，80年代初南美国家的债务危机，90年代初俄国和墨西哥的支付危机，1997—1998年亚洲金融风暴等。而与这次危机相似的是泰国的货币危机。这次危机因泰人超前消费引至泰铢贬值，又被国际金融炒家索罗斯出击而损失了千亿美元。泰国大企业家，大银行家（多是高官亲属）与泰国政要勾结，造成政府不能不救的局面，以今次危机之华尔街和美国政府的联合，非常相似。说白了，这次危机是因美国人的超前消费引起的，而直接原因是次贷放款出现了大问题。
危机始于2007年尾，首先是冰岛几间大银行因无力偿还借款而宣布破产，几乎引至政府倒台，一间名叫Northern Rock的中型英国银行在2007年9月被济提而要由英国银行出面担保并将其收购，2007—2008年美国100多间按揭银行破产，2008年美国第五大投资银行贝尔斯登（Bear Stearns）因破产而被摩根大通（J.P.Morgen）以2.4亿美元收购，继而雷曼兄弟公司，美林证券，两房（简称Fannie Mae和Freddie Mac）和最大保险公司AIG或破产，或由政府收购。其间，美国三大汽车公司财政出现大问题，通用汽车公司被政府接管。德国的欧宝汽车宣布破产，中国及日本，韩国，泰国等对美出口国家的工厂，企业很多面临减产，滞销，倒闭。美元下滑近15%。令人心惊胆震的是危机的力度与速度。这次危机使美国人在一年内财富减少了25%，失业率达到16%，GDP增长下滑6%。德国增长减速14.4%，日本15.2%，英国7.4%，欧元区21.5%，至2009年3月阿拉伯国家损失三万亿美元收入。2007年3月，贝尔斯登市值200亿美元，2008年3月初为80亿，一个星期后跌到34亿，被收购时为2.4亿美元，等于白送。
要了解此次危机的真正原因，必须了解美国金融系统的结构和运作：
美国的金融系统，从其所控资产方面来看，有如一个倒置的金字塔。下层由数千间中小型商业银行组成，这些商业银行是真正的银行，亦即以收受存款和发放贷款为职能，受银行法管制的银行，控制近十万亿贷款。上层由五、六间大的投资银行亦即Morgan Stanley摩根士丹利，Goldman Sachs高盛，J.P.Morgan摩根大通，Lehman Brothers雷曼兄弟公司，Bear Stearns贝尔斯登，Merrill Lynch美林证券,三几间对冲基金（一共控制4万亿贷款，其中对冲基金1.8万亿）和名叫房地美和房利美的俗称两房的两间半官方机构组成。这些投资银行的规模大到美国政府不敢让其破产而不救的地步，并且不受银行法管制，人称不是银行的银行。同时这些银行与美国政府关系千丝万缕，通常，美国的财长大都来自高盛公司，比如财长鲍尔森及其前任。财长罗伯特.鲁宾，离任后又回到花旗银行任主席。格林斯潘现今又是太平洋发展基金的主席。他们像管理公司一样管理国家，唯利是图，难免不出大问题。于是，监管失控或根本放任这些银行去造假帐，去制造连这些官员都不懂的所谓金融衍生产品，来谋取暴利。与金融系统密切相关的是评级机构和保险公司，比如AIG等都与投资银行合作，一方推出产品，一方受保，第三方在中间作合格评估，政府又作为交易的最终付款人，多烂的帐，美联储都会印美钞来收购。于是，美国巨大的信用系统运作起来：商业银行发放次级贷款给信用不足或有信用前科的人，所谓次贷放款（Subprimo Mortgage Lending），然后以抵押为基础发行债券（Securities），把债券转售给两房，收回借款，两房把这些债券按照风险程度和喜好类别（如利息增值型或借款增值型），重新包装，给与一个新名称，比如SIV(Structured Investment Vehicle)等，放进市场（不是股市），由各个投资银行和对冲基金(Hedge Funds)去倒买倒卖，把原值15万亿美元的信用贷款（其中次贷占10%）炒成683万亿的大泡沫。而支持这个泡沫的资金来源则是美联储1%利率的平价借款，对冲基金在世界各地出击赚回来的钱，各个退休基金，工会，大学的公积金，甚至政府部门的存款，向新兴国家借来的钱，以及好炒成风的很多美国民众的毕生积蓄。贷借关系的另一方是美国的借款人。这些人，大都是穷人，新移民，他们都想尽早实现做业主的美国梦，于是，多苛刻的条件都会接受。通常，银行会给这批人开出比正常贷款风险大出很多的条件，比如利率或借款按一个由银行指定的，与物价指数挂钩的指数来浮动的合约，或初十年只付利息，后十年连本连利都付的合约。这样借款人的负担会因通涨而越来越重，最终只有断供（1990年借款人付款占收入的77%，2003年为127%）。不过，这些借款人其实都有自己的如意算盘，他们着眼的是房价的不断上涨（从2003—2006，房楼涨了二倍多，平均每天500美元），以及一旦出问题，付出的成本也只是首付和若干年的，比租住贵了些少的付款而矣。不幸的是2001年以来一直有增长的美国经济，到2007—2008年开始低迷，造成很多人失业。这无疑对穷人来说是雪上加霜，更加负担不起。2003—2005年银行又大量发放次级贷款，到2007年正好是还债高峰期，很多人要把克林顿时代买下的房产断供掉了，而持有securities 的投资银行就血本无归了。
如果说商业银行要对因怕触犯歧视法而不对借款人进行筛选而造成以后断供的后果负有责任，那么美国政府奉行的房屋政策也是促使危机发生的重要因素。1977年，卡特总统签署了“社区再投资法”，强令银行向低收入家庭提供贷款，而不论民主党或共和党都讨好老百姓，都扬言要建立一个“伟大社会”，即“居者有其屋的业主社会”，每三、五年都修改法律，以降低买房的门槛，以至到布什时代，只要出得起3%房价者，都可成为业主，而且即使断供，还有权继续租住。美国政府为了实现这一雄愿成立了两间有政府背景的机构：房利美，即全国按揭联会(Federal National Mortgage Association)和房地美，即联邦家庭按揭公司(Fedeeal Home Loan Mortgage Corporation)。这两间公司的职能是分担商业银行的风险，收购商业银行的债券，进行重新包装后推出市场或把坏帐转卖给美联储。因为两房的半官方背景，美国政府会优先救助，所以这次危机，美国政府就接管了两房。
这次危机，不止美国经济和社会收到冲击，消费信贷收紧，美国物业总值从2003年的13万亿下降到2006年的8.8万亿，而且也严重影响了世界各国，主要是和美元挂钩的国家如香港、台湾等和持有美元国债和股票的国家，因美元贬值而受损害(比如中国就有1.1万亿美元国债券和6000亿两房股票)，以及和美国有密切经济关系的国家，比如欧洲和日本。金融经济不发达的亚洲国家，则影响不大。有专家认为中国将是这次危机的唯一赢家，因为中国对美顺差缓和了国内产能过剩的危机，而且还保持了7.9%的增长。
对于这次危机，美国政府的反应也相当快速，7000亿救助计划之后，奥巴马政府又推出7870亿美元新救助计划，美国政府三次救助AIG，二次救助花旗银行，美洲银行等实际上已用了6千多亿。专家指出，用美国纳税人的钱去救助“富豪俱乐部”只能使美国金融业不再和以往那样，跌倒后再站起来。实际上，政府的干预，只使金融业，以至国力，和半世纪前的英国一样，日益衰败。美国政府，此外，也出台一些补救方法，比如限制华尔街老总的年薪在80万美元以下，要求参与救助计划的银行进行改组成规模中等的商业银行继续运行，要求投资银行和对冲基金加大准备金并受银行法监管，把金融衍生产品债券投入股市以增加透明度，继续鼓励美国人去置业，凡年尾前买楼者都有8000美元补贴，和鼓励内需，给换汽车人士以4500美元的补贴，同时维持低基本利率以催生股市，楼市，投资，又增加国债券拍卖（2009年3.25万亿美元）以补财政开支。不过，政府的债务已到危险程度，占GDP的71%。
危机爆发一年来，世界经济在大震动之后，开始稳定下来。2009年8月美联储主席宣布，美国经济处在复苏边缘，日本，德国，法国都宣布了低于1%的增长，中国2009年将维持8.1%的增长（IMF预测），实际上第二季度增长7.9%。因为美国等现时的经济结构已属财富型经济，而不再是生产型经济，亦即是生产剩余的增长而不是为生存必需的消费增长了，因此受到的冲击也较为容易克服过来，衰退的程度，可能比1981、1982年还少一些。但专家们也指出，克服危机主要不是救助一些大银行，大企业，而要靠振兴中、小企业来实现真正的复苏和预防即将在三、五年之内出现的二次危机。
这次危机给我们的启迪是：
一，信心问题：支撑信用贷款以及美国经济的支柱，是人们对美国经济和信用，金融系统的信心，一旦信心失却，危机随时可能发生。这正是这件事情最可怕的地方。贝尔斯登之所以在48小时之内迅速崩盘，并不是它真的需要崩盘，而仅仅是因为人们怀疑它可能要崩盘，而快速提走了1400多亿现款，使它坍塌。9-11事件正是世人对美国经济失去信心的开始，之后就发生高科技股的崩盘，然后是此次危机。于是，重新获取信心，正是美国政府和企业的新课题。
二，美国金融结构问题：美国的金融体系的这种以几间大投资银行垄断美国信用系统的格局，造就了“大到不能倒，大到政府不能让其破产”的局面，正是此次危机的根本原因。要健全这个系统，世界货币基金给出的药方是：实行90年代初，俄国普京政府进行的休克疗法，打倒寡头金融，亦即接管那些银行之后，美国政府要将这些银行切割成小块出售，然后对这些新银行进行有效监管，切割华尔街与美国政府的暧昧关系。
三，重新定位美元作为世界货币的资格：在Bretonhood协议于1972年破裂后，美国不再承诺美元兑换黄金，但世界各国还是用美元作为储存货币，是因为信任美国政府是个负责任的政府，而美联储则利用印制美钞的权利而无限度印制美钞，使保有美元现金和国债的国家因美元贬值而蒙受损失，并为美国人超前消费买单。鉴于此，中国及金砖五国正在向国际货币基金提议用该基金的特别提款权(Special Drawing Rights)，一种与美元有对等含金量的记帐货币，作为新的世界货币。此举，正是向美元及有权印制美钞的美国政府提出的挑战。这将是一场艰巨的较量，不止要时间，还需要大量金钱，不过是一劳永逸的方法，它将会因中国在这场危机之后成为世界经济活动中心，而终会成为现实。
姐妹篇：“三十年河西，三十年河东”——世界金融海啸格局下之中国经济。
